金(jīn)融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。cos180°是多少，cos180度等于多少>

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cúcos180°是多少，cos180度等于多少n)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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