昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股(gǔ)市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的1劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼5.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作(zuò)预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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