银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美佛系心态是什么意思联储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性佛系心态是什么意思风险的可能性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēn佛系心态是什么意思g)，美国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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