原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企(qǐ)业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别是(shì)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定话语权(quán)、有较(jiào)大市场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在(zài)逐年(nián)递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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