核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可豫n是河南哪里的车牌以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī豫n是河南哪里的车牌)的前提就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(q豫n是河南哪里的车牌ià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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