钠电池产能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传(chuán)艺科(kē)技是真(zhēn)跨界(jiè)还是(shì)奢(shē)望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过(guò)于(yú)跨界钠(nà)电池。

　　这个热(rè)门又令人遐想的(de)题材搭配公司释(shì)放钠电(diàn)池项目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股(gǔ)价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚(shèn)至(zhì)期间还祭出“七(qī)连板(bǎn)”和(hé)“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的(de)套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短(duǎn)暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀(xiān)起波(bō)澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的涨跌折射的(de)是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到(dào)现在，时间(jiān)不(bù)过(guò)10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传(chuán)艺科技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃至94亿(yì)元的投资(zī)成本？巨头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸(kuā)下海口(kǒu)的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往(wǎng)投资计划频频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与预期天差地别等“黑(hēi)历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠(nà)离子电(diàn)池便与锂(lǐ)离子电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌(qiàn)钠能力较弱、钠电(diàn)池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发(fā)进度大大落(luò)后于了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技(jì)术完成突破以及锂价不(bù)断飙升，钠电(diàn)才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电(diàn)炒作(zuò)如日中天之际(jì)，传艺科(kē)技于(yú)去年6月22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时的公告(gào)显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元(yuán)通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智纬电子(zi)科技(jì)有限公(gōng)司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨(yáng)崇(chóng)义合作设立控(kòng)股(gǔ)孙公司(sī)江苏传艺(yì)钠(nà)电科技有(yǒu)限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传艺科技旋即(jí)涨(zhǎng)停，当日(rì)盘后公司迫不及(jí)待召开电话会(huì)议(yì)，向合计(jì)64名分析师和个人投(tóu)资者披露跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电(diàn)的各种细(xì)节。根据(jù)规划，传艺(yì)科(kē)技(jì)钠电池(chí)项目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技(jì)宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快(kuài)速实(shí)现翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日(rì)K线(xiàn)图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催(cuī)涨股价的前车在前(qián)，传艺(yì)科技开始有意(yì)无(wú)意(yì)地(dì)“主动(dòng)”披露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而(ér)公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在(zài)公告披(pī)露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池(chí)前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半年的时间已翻(fān)了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司(sī)股价开始掉头向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间(jiān)的推移，迅(xùn)速(sù)回(huí)落。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一(yī)提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公司(sī)迫切召开电话会(huì)并在《投资者关系(xì)活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划(huà)、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交(jiāo)易所关(guān)注函回复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能(néng)“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价(jià)“过(guò)山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游(yóu)资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结底还是其(qí)资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃(yuè)进(jìn)”不(bù)匹配无(wú)法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电(diàn)池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公(gōng)司产能将达到(dào)10GWh。而根据(jù)公司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年度定增预案，公(gōng)司(sī)规划的(de)10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本(běn)约54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土地购置(zhì)及(jí)厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传艺科技(jì)规(guī)划(huà)的钠(nà)电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公司(sī)董事长邹(zōu)伟民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征410亩土地，用(yòng)30个月的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极(jí)材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底(dǐ)，中试线已(yǐ)经(jīng)竣工投产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民(mín)公开演(yǎn)讲时提到的钠电产能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民的说法，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电(diàn)池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的(de)项目。

　　传(chuán)艺科(kē)技主营(yíng)输入类设(shè)备和印制电路(lù)板(bǎn)（PCB）两大类消费电子零组件，具(jù)体包括笔(bǐ)记(jì)本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标(biāo)等输(shū)入类设(shè)备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年(nián)的6.69亿元起步(bù)，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母净利(lì)润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业(yè)式微(wēi)，公(gōng)司盈(yíng)利水平起(qǐ)起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了(le)9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传艺科技业绩变(biàn)动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营(yíng)活动(dòng)产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公(gōng)司货币资(zī)金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿(yì)元以(yǐ)上的资金投(tóu)资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可用于钠离子电池项目的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授(shòu)信未使(shǐ)用额(é)度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在投资钠(nà)电项目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工(gōng)商银行、农业(yè)银(yín)行等组(zǔ)成的联合银团(tu阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢án)申请不超过20亿(yì)元的项目贷款，用于(yú)公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已审(shěn)批通(tōng)过，参团银行处于正常的(de)审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定增。今(jīn)年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度(dù)向(xiàng)特定对象发行股票预(yù)案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿(yì)元拟投入钠电池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元，除(chú)了定增的24亿元(yuán)外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年定增(zēng)募投资金中(zhōng)的1.75亿元变(biàn)更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加(jiā)总便知，家底(dǐ)不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只能(néng)依赖融(róng)资。至(zhì)于上述(shù)邹伟民(mín)公开演讲时提(tí)到的(de)另外8GWh的项目资金来源，钛媒(méi)体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销(xiāo)售不低(dī)于10亿元，整个钠电池(chí)全供应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产(chǎn)，达产(chǎn)达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年(nián)后公司营收将在当(dāng)前基(jī)础上(shàng)翻十几(jǐ)倍。但近(jìn)来(lái)腰斩的股价(jià)显(xiǎn)示，市场对这(zhè)个故事并不再买账(zhàng)，除了(le)资金实力有限公(gōng)司外，核心还在其大干快上(shàng)后产能(néng)如何消化(huà)的问题(tí)。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并(bìng)大建(jiàn)产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能(néng)来看，传艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新能(néng)源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮(lún)电动(dòng)车(chē)和低速电(diàn)动车领(lǐng)域实(shí)现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺科技除了在岁末年初公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签订项目合作或战(zhàn)略合作(zuò)协议外，并未官宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每(měi)有投资者问及(jí)客户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工(gōng)具等多个领(lǐng)域”“公(gōng)司钠离子电池送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订(dìng)单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两(liǎng)轮电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样和(hé)合(hé)作意向(xiàng)洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至(zhì)于具体的客户(hù)名称和订单金额(é)，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电(diàn)池(chí)产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事业部钠电池分析师汪奇(qí)告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落(luò)地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēn阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢g)加至21GWh。无论是(shì)哪种(zhǒng)预测，今年钠电池落地(dì)产(chǎn)能大幅增加已(yǐ)可预见。

　　“参(cān)考锂电(diàn)池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可以实(shí)现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池(chí)的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用于两轮车的(de)钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本降下来才会(huì)有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到(dào)多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分自(zì)信，其(qí)在调研记录(lù)中预测，预计2023年公司(sī)实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了(le)2023年钠电(diàn)池市场的绝大部(bù)分(fēn)份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关(guān)系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠电(diàn)池是(shì)在此前锂(lǐ)价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的，去(qù)年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已经跌至(zhì)18万元/吨(dūn)。一时间(jiān)，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影响钠电池(chí)商(shāng)业化进(jìn)程(chéng)的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日(rì)就表示：“钠电池(chí)能够(gòu)起(qǐ)到对锂电池的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应安(ān)全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠(nà)离子(zi)的发展(zhǎn)陷入被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它(tā)是(shì)锂离子电池的(de)一个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前(qián)三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能(néng)比较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高(gāo)能量密度的也接近三元523电(diàn)池(chí)。目前电(diàn)碳(tàn)价格下(xià)跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池成本基(jī)本相当(dāng)；而(ér)由(yóu)于(yú)锂原料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经(jīng)优(yōu)于钠(nà)电池(chí)。今年碳酸(suān)锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电池还(hái)有降本的空间。兴(xīng)储世纪(jì)总(zǒng)裁助阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢(zhù)理刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完(wán)善(shàn)后，规模量产后(hòu)钠(nà)离子电池正、负极材(cái)料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下(xià)，钠离子电池的理论(lùn)BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可(kě)能(néng)，但只要碳酸(suān)锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本(běn)优势(shì)就依然存在，并(bìng)且随着技术(shù)不断发展、产业不断成(chéng)熟，钠离(lí)子电池的(de)降本空间有望(wàng)进一步(bù)打开，该(gāi)成本临界点仍(réng)有进(jìn)一(yī)步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业规模(mó)化完成后(hòu)，能和锂离(lí)子(zi)电池的成本拉(lā)开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸锂价(jià)格在15万以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂价格(gé)在10万左右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括(kuò)传(chuán)艺(yì)科技(jì)在(zài)内，诸多入局(jú)钠电(diàn)池的企(qǐ)业都言锂价下(xià)跌无碍钠电池商业化(huà)进程(chéng)。但(dàn)随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电池利润率下(xià)降或也是(shì)必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的价格(gé)，一(yī)般给到客户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力(lì) 过往(wǎng)项目频频(pín)“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目(mù)投(tóu)资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃(bó)，然(rán)而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传(chuán)艺(yì)科(kē)技在投资上缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄膜线(xiàn)路板生产线技(jì)改并扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募(mù)资用途，将FPC生产(chǎn)项(xiàng)目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键盘(pán)生产项(xiàng)目，已(yǐ)经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则(zé)被终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产线技改并(bìng)扩产项目的实施地(dì)点(diǎn)从一厂搬迁至二厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目(mù)的实施地点变更(gèng)为重庆(qìng)市合川区(qū)工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变(biàn)为全资(zī)子公司(sī)重庆营志(zhì)。

　　2020年12月(yuè)，IPO募(mù)投项(xiàng)目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余(yú)资(zī)金全部投(tóu)入轻薄(báo)型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产能(néng)从1600万台(tái)提(tí)升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技(jì)再(zài)融资(zī)，定(dìng)增募资(zī)6亿元，其(qí)中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高(gāo)端印(yìn)制电(diàn)路(lù)板建设项目。但(dàn)次年(nián)6月，公司将该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市(shì)经开区凌波路(lù)33号改建至江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技(jì)再“变(biàn)卦”，又将该项目剩(shèng)余募资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于投入“钠离子(zi)电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线技改并扩产项目建设期仅12个月，达产年(nián)可实(shí)现销(xiāo)售收入(rù)2.24亿(yì)元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目(mù)就已(yǐ)经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平方米(mǐ)中高端印制电路板建设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年(nián)多(duō)时间过去了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资进度(dù)也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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