财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次(cì)涨停(tíng)分别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现(xiàn)代化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行(xíng)概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收(shōu)益(yì)。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估(gū)政策(cè)背(bèi)景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期(qī)极度(dù)悲观(guān)都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资(zī)和(hé)长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码国有大行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策(cè)略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在一季度(dù)是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市值板块成交102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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