财联社记(jì)者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé_D是什么意思，_3是什么意思)前十年比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资产是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入(r_D是什么意思，_3是什么意思ù)自律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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