银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提(tí)供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美(měi)国经济数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和(hé)最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民(mín)部门的(de)资产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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