2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市(shì)场方面：恒生(shēng)指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面，来自香港投资基金公会的数据(jù)显示，截至4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的基金(jīn)中，中国(guó)股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不(bù)含(hán)英国(guó)）股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场(chǎng)接(jiē)下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场(chǎng)动态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策略师(shī)许长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷(xiàn)入衰退(tuì)几率(lǜ)较大。中(zhōng)国经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货币可能(néng)会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智(zhì)能将为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济(jì)走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为(wèi)存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能(néng)实(shí)现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不(bù)是快(kuài)速(sù)增长。日本方面内(nèi)需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过(guò)去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太(tài)差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业(yè)投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其(qí)是(shì)在第(dì)一季度超出预期(qī)的(de)情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上(shàng)的(de)增长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济(jì)的(de)预(yù)期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的(de)道路上。如(rú)果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会(huì)加快(kuài)复苏进程。目(mù)前来看(kàn)，经济(jì)复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利(lì)率几乎(hū)是美(měi)国和(hé)欧(ōu)洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策(cè)不变的(de)策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商品(pǐn)通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中期就(jiù)业料(liào)将持续修复，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预(yù)计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强(qiáng)的政策(cè)刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论(lùn)经(jīng)济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势的(de)开(kāi)端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是(shì)否结束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能(néng)源价格显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的最坏情况。日本：政策方(fāng)面(miàn)，日银新总(zǒng)裁植田(tián)和(hé)男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场(chǎng)，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认(rèn)为未来一年美国(guó)有80％的(de)概率(lǜ)进(jìn)入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在降温的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳工参与(yǔ)率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增(zēng)就(jiù)业(yè)的下(xià)降，未来(lái)失(shī)业率有抬升的(de)可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入(rù)衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于(yú)预期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现(xiàn)衰退的机(jī)会为60％。该地区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平(píng)。中国(guó)经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加(jiā)息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济的(de)副(fù)作(zuò)用。在整体通胀数据逐(zhú)步(bù)往下走(zǒu)的环境之下，企业(yè)信心也开始是越(yuè)走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半(bàn)年(nián)才会认(rèn)真(zhēn)的(de)去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且美联储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是(shì)非常明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美联(lián)储加息(xī)的预期发生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导致美(měi)元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本(běn)急剧上(shàng)升，这(zhè)已经在全球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了流动性和(hé)短(duǎn)期成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术(shù)性衰退，可能在(zài)年底会有一次(cì)减息。但(dàn)是美联储现在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联(lián)储官员(yuán)都认(rèn)为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)有(yǒu)一定的差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个月(yuè)美国经济(jì)的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通胀及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并(bìng)形成进一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联储(chǔ)更早转向。美(měi)国经济(jì)衰退终局确(què)定性(xìng)较高(gāo)，在此(cǐ)情景下(xià)，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目(mù)前来看，美联储可能在(zài)下半年降息50个基点(diǎn)。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周(zhōu)期(qī)及随后(hòu)的宽松(sōng)政策(cè)可能利好股市，但是这仅在(zài)没(méi)有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数(shù)情况下，只有经济(jì)状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的(de)表现在(zài)美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府(fǔ)债收益率(lǜ)的高位几乎(hū)总是在最后(hòu)一次加息(xī)前后出(chū)现，然后在接(jiē)下来(lái)的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀下降压低(dī)了(le)收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候(hòu)，做工具的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子是(shì)我们需要思考的(de)问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步(bù)提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用(yòng)。这里的不确(què)定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞大的(de)市(shì)场，政(zhèng)府积极的(de)在推动(dòng)数字化的(de)进程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需(xū)要消耗(hào)大量(liàng)的(de)算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服(fú)务(wù)器，以及(jí)配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品(pǐn)，一类(lèi)是公(gōng)有云(yún)上部(bù)署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的(de)API接口调用、模型的分布(bù)式计(jì)算部署、数据库等(děng)中间件(jiàn)，主要(yào)面向to-C类的终端(duān)场景，主要(yào)基(jī)于生成的(de)字(zì)段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费(fèi)；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会(huì)呈(chéng)现出百花齐放的格局，投(tóu)资机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用(yòng)户(hù)群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付费意愿(yuàn)强或(huò)者(zhě)用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济(jì)，尤(yóu)其是大(dà)数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据(jù)方面(miàn)的(de)投(tóu)入，中国(guó)的云(yún)企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们(men)尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发(fā)展。该板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲上升空间最大(dà)的(de)市(shì)场。

　　此外，A股的精选科(kē)技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很多(duō)中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注(zhù)利润和(hé)现金(jīn)流，从而产生一些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别(bié)是机器学习与深度学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方(fāng)面(miàn)的(de)投(tóu)资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，在(zài)各行业(yè)内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企(qǐ)业(yè)将大举采购各类AI软件(jiàn)与服务，如(rú)机器视(shì)觉(jué)、自(zì)然语言处(chù)理、机器人等(děng)以满足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技(jì)术(shù)研发的(de)知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能(néng)安全(quán)与(yǔ)可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞(jìng)争激烈，暂(zàn)停进一步研(yán)究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停(tíng)开发更(gèng)强大的(de)生成式(shì)AI 模型，并非技(jì)术(shù)发(fā)展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉(shè)及到用户隐私和企(qǐ)业机密(mì)，因此现在越来越多的企业(yè)客户开始转向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面(miàn)，不(bù)法分(fēn)子也(yě)更有(yǒu)机(jī)会借助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管层在(zài)立法进度上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联(lián)网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供者应该承担(dān)信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做好个人信息(xī)保护、未成年人保护(hù)、内容(róng)安全(quán)管理等工作(zuò)，我们相信在(zài)生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时(shí)间投资(zī)策(cè)略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资产类别方面，固定收益或者债券(quàn)为优先，低配股票(piào)。如(rú)果美(měi)国经济进入下半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它(tā)的利率还是要往下走，利(lì)率(lǜ)往下走代(dài)表(biǎo)这些(xiē)债券(quàn)的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产(chǎn)管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府债券，再(zài)加上一些(xiē)投资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的(de)原因在于(yú)：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它(tā)的信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值(zhí)，大(dà)部分的(de)亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源(yuán)跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品(pǐn)中比(bǐ)较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资(zī)产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年末(mò)有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的(de)表现，之后可能会出(chū)现中(zhōng)国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍(biàn)平稳(wěn)转(zhuǎn)好的(de)基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子前的(de)港股表现(xiàn)有(yǒu)背(bèi)离基(jī)本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度(dù)看，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及通胀前(qián)景仍存在较大(dà)的(de)不确定性(xìng)。如(rú)果通胀(zhàng)下降，股票表现会较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰(shuāi)退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们不看好美(měi)股和成(chéng)长股。我们(men)的股票投资策(cè)略是(shì)分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是(shì)中国(guó)。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们(men)认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优于(yú)股(gǔ)票的(de)表现，特别是政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)和投(tóu)资级别的(de)债券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即使在经济下行的时候也(yě)非(fēi)常具有(yǒu)韧(rèn)性。商品市场投资策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会达到2100美(měi)元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上(shàng)行，主要是由于供给端的收缩。外(wài)汇市场(chǎng)投资策(cè)略：由于美联储停止(zhǐ)加(jiā)息，美元的(de)利(lì)差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率带来(lái)的分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利(lì)率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子产类别(bié)成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油等大宗商品由(yóu)于需求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估(gū)值(zhí)均(jūn)处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配(pèi)消费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看(kàn)好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍处于(yú)衰退前期，部(bù)分(fēn)资产（例如(rú)美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价(jià)不足。后(hòu)续若进入(rù)利率(lǜ)快速(sù)改善期(qī)，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美元也可(kě)能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民(mín)币汇率在(zài)美元(yuán)反(fǎn)弹时点可能仍强于(yú)一(yī)篮子货币。日(rì)元(yuán)可能扭转颓势(shì)，启动均值(zhí)回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本(běn)除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御性行(xíng)业立场(chǎng)。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国(guó)市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行(xíng)存款准备金率下调就是(shì)明证(zhèng)。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会支持除日本(běn)以外的(de)亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞(chǎng)口，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青(qīng)睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出的(de)特(tè)征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下降（因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的预期(qī)而(ér)扩大(dà)。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子