来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的(de)阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一(新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久yī)致(zhì)。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久个毫(háo)不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等(děng)服(fú)务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化(huà)产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也(yě)必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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