2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突(tū)破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的(de)是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在(zài)真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增真正想离婚的女人会拖着吗，女人拖着不离婚也不联系心态长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑(huá)，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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