北(běi)京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的(de)4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据(jù)出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个月连续环比下降(jiàng)的(de)节奏；失业(yè)率(lǜ)继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国(guó)劳(láo)工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年2月和3月非农数据(jù)均大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的(de)美(měi)国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平(píng)洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一(yī)地平线国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收(shōu)坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数(shù)据远高于坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国(guó)4月非农数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线走低，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵(dǐ)消了(le)裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有(yǒu)利的发展，为就业人(rén)数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机(jī)会(huì)和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳(láo)动力市场(chǎng)数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周(zhōu)的首次(cì)申请失(shī)业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升(shēng)，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非农就业(yè)数据会让市场对于下半年货币政策放松(sōng)进程有所改变，进而(ér)对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所(suǒ)减少，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续(xù)看好贵金(jīn)属的(de)表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人数(shù)超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整(zhěng)。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金(jīn)融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息(xī)会议如期加息25个基点，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲(jiǎng)话(huà)暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和(hé)美债(zhài)收益率大幅回落(luò)。

　　然而(ér)，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发(fā)布(bù)的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开(kāi)始降息(xī)，需要看到就业市场出(chū)现明显恶(è)化。从历(lì)史经验(yàn)来(lái)看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预(yù)期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超(chāo)预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但就业市场并(bìng)不配(pèi)合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美(měi)联储可能在长时间内(nèi)维持高利(lì)率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)贵金属分析(xī)师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控通胀压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联储可(kě)能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利(lì)率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数(shù)据(jù)强(qiáng)于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美(měi)国经(jīng)济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时间，失业率继续走低，但美(měi)联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情况(kuàng)下，呈现振(zhèn)荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息(xī)并未(wèi)提前预期更多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高(gāo)利率环(huán)境下美(měi)国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接(jiē)管收购后，因银(yín)行(xíng)业(yè)长期存在的弱点，又(yòu)有多家区(qū)域性(xìng)银(yín)行出(chū)现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使(shǐ)银行(xíng)融资(zī)成本正在攀升，信(xìn)贷收紧将(jiāng)不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大(dà)幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具(jù)体看企业(yè)投资(zī)和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行(xíng)压力不断上升，市场预期(qī)下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压(yā)，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长线(xiàn)可维持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求实际上是明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度(dù)剔(tī)除场外交易的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费(fèi)者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的减(jiǎn)少(shǎo)抵(dǐ)消了这一增长。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下(xià)降(jiàng)50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中(zhōng)，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需(xū)求(qiú)下(xià)降28.67吨(dūn)，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国(guó)经济指标耐(nài)用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继续(xù)攀(pān)升。世(shì)界(jiè)白银(yín)协会预计2023年白银(yín)实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议(yì)息前已经被充分计提，议(yì)息前(qián)的谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此(cǐ)黄(huáng)金市场一(yī)度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金(jīn)属价格。此外(wài)，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年(nián)大概率暂停加息并将进入(rù)降息周期，实际利(lì)率或将继(jì)续下行，贵金属中长期仍具有较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对于黄(huáng)金(jīn)而言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预(yù)期(qī)，从而刺激价格继续高走，从这(zhè)个角(jiǎo)度考虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋(qū)势(shì)的(de)可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高(gāo)位，美联储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较(jiào)拥(yōng)挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节(jié)攀高的(de)观(guān)点谨慎为上(shàng)。

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