在华(huá)尔街经济学(xué)家和央行官(guān)员争(zhēng)论美国(guó)经济是(shì)否(fǒu)以及何(hé)时会陷入衰退(tuì)之际，大型基金(jīn)经(jīng)理们(men)并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资(zī)金从银行(xíng)等(děng)对经济敏感的(de)股(gǔ)票(piào)中撤出，转而投资(zī)公用事业(yè)和基本消费品等在经济低(dī)迷时期被视(shì)为具(jù)有弹性(xìng)的股票。

　　美国银行(xíng)汇(huì)编的数据显示，同时(shí)做(zuò)多和做空的对冲基金已(yǐ)将其周期性(xìng)股(gǔ)票与防(fáng)御性(xìng)股票的比例(lì)降至至少2012年以来(lái)的最低水平。对(duì)于只做多的基金(jīn)经(jīng)理来说，他们对周期性(xìng)公司(sī)(这(zhè)些公司(sī)的命运取决于商业周期的起伏)的相对(duì)敞口接近2008年(nián)以来的最低水(shuǐ)平(píng)。

　　这一切(qiè)都突显(xiǎn)了主动投资领域(yù)的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管美(měi)股从(cóng)去年10月低点反(fǎn)弹，增加(jiā)了5万亿美元(yuán)的(de)市(shì)值。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美国银(yín)行(xíng)策(cè)略师表示，主动选股者“为2009年式的衰退(tuì)做好了(le)准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对防御股(gǔ)的偏(piān)好与(yǔ)去年不同(tóng)，当(d有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看āng)时对衰退的担忧蔓延，主动(dòng)型基(jī)金紧紧(jǐn)抓住周(zhōu)期股。这一(yī)立场表明，人们相信美联(lián)储有能力(lì)通过积极(jí)的抗通(tōng)胀(zhàng)行(xíng)动(dòng)实(shí)现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这种乐观情(qíng)绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进(jìn)一步证(zhèng)明，专(zhuān)业人(rén)士持续看空(kōng)股市。在(zài)美国银行(xíng)4月份对基金(jīn)经理的最(zuì)新调(diào)查中，现金持有(yǒu)量保持在较高水平，相对于(yú)股票，债(zhài)券比(bǐ)2009年以来的(de)任何时(shí)候(hòu)都更受青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上周表示，在市场开始逃离(lí)时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害(hài)怕错过(guò))买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者(zhě)的谨慎态度(dù)与(yǔ)基于图表信(xìn)号配置资产的(de)计算机驱(qū)动策略(lüè)形(xíng)成(chéng)了鲜明对比。由于股市稳(wěn)步上涨(zhǎng)和市场波(bō)动性下降，趋势追踪基金和波动性(xìng)目(mù)标基金等系统性(xìng)资(zī)金管理公司近几个(gè)月(yuè)增加了股票持有量。

　　德意志银行的投资者仓位(wèi)模型最(zuì)能说(shuō)明(míng)这种(zhǒng)分(fēn)歧立场(chǎng)。德意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化基(jī)金(jīn)继续抢(qiǎng)购股(gǔ)票(piào)，而自由裁(cái)量投资者(zhě)的敞口已(yǐ)降至一年(nián)区间的底部。

　　看空者将 2023 年股(gǔ)市反(fǎn)弹的很(hěn)大一部分归因(yīn)于那些(xiē)对价格不敏感的量化投资者(zhě)，他们别无(wú)选择(zé)，只能在股价上涨时买(mǎi)入股票。看空者还警告称(chēng)，持续(xù)数月的股市反弹是不(bù)可持(chí)续的。由(yóu)于标普500指(zhǐ)数几(jǐ)次突破4200点的尝(cháng)试都以失败告终，缺乏动能可能会(huì)限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能(néng)会促使量化基金改(gǎi)变路线，并退出股市。

　　好于预期(qī)的经济数据和(hé)企业(yè)财报(bào)也(yě)提振股市。尽(jǐn)管各(gè)公司(sī)在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足(zú)以(yǐ)让美国(guó)企业重(zhòng)回增长(zhǎng)轨道。就连美(měi)联(lián)储官员也预(yù)测今年晚些时候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银行(xíng)的Subramanian表(biǎo)示，以史为(wèi)鉴，过早地(dì)为经济(jì)衰退(tuì)做准备而(ér)采取防御措施，最终可能会(huì)付(fù)出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最(zuì)具周期(qī)性(xìng)的行业往往在衰退前(qián)的(de)6个月内表(biǎo)现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到(dào)来，防御性股(gǔ)票才开始大放异(yì)彩，尽管它们的领先地位通常(cháng)会在下行周(zhōu)期结束前(qián)逆转。

　　美国银行的经济学(xué)家预计，美国经有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看(jīng)济衰退将从第三季度开始。

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