美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上限，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO串子是什么意思网络，足球串子是什么意思认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。<串子是什么意思网络，足球串子是什么意思/p>

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ong>美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数(shù)据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续(xù)加息(xī)的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利(lì)率决(jué)议(yì)中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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