自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季(jì)度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金经理对后市(shì)的基(jī)本看法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的(de)研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内(nèi)首位千亿级主动权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了(le)调整，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性的(de)心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而是极大(dà)的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场(chǎng)的大(dà)反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交(jiāo)易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易(yì)方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是(shì)，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累(lèi)体现在对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别(bié)出好公司是(shì)如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者(zhě)带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面(miàn)的(de)核心手段之一(yī)。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的(de)公(gōng)司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股(gǔ)价的(de)震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的(de)模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)格菘，其一(yī)举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端(duān)制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的(de)高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的匹配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经济(jì)基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面(miàn)驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入(rù)预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择(zé)，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象确(què)认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持(chí)续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长(zhǎng)周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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