财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份(fèn)额缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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