国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发(fā)停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可(kě)能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负(fù)责(zé)金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等(děng)银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些(xiē)变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或(huò)警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了(le)范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规(guī)定。他(tā)呼(hū)吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以(yǐ)便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司(sī)，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流(liú)动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担(dān)的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产(chǎn)品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受(shòu)影响的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟(méng)通道出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓(huǎn)。而(ér)同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来(lái)看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前欧美(měi)银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不(bù)标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币政策(cè)的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期。”中信(xìn)建投期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前经(jīng)济(jì)的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这(zhè)意(yì)味着进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要(y标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风险资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)出现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格(gé)的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变(biàn)化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程(chéng)度(dù)的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素也(yě)多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率(lǜ)决(jué)议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳(wěn)情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假(jiǎ)期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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