近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路(lù)用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合(hé)合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子(zi)达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副(fù)总经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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