北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工(gōng)资(zī)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的(de)是，美(měi)国(guó)劳工部将(jiāng)今年(nián)2月和3月(yuè)非农数据(jù)均大(dà)幅下(xià)修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承(chéng)压的(de)美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美(měi)国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析(xī)师周之云告(gào)诉期货日(rì)报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的中值。此前(qián)公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国(guó)4月非农数据(jù)公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和(hé)金融行(xíng)业持续裁员，但(dàn)不断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消(xiāo)了(le)裁员的影响(xiǎng)，也超(chāo)过(guò)了(le)信贷(dài)紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前(qián)也有了有(yǒu)利的发(fā)展，为就业人(rén)数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对(duì)就(jiù)业数(shù)据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示(shì)，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续(xù)第三个月下(xià)跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低。JOLTS现在确实指向了与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的(de)方向：劳动力市(shì)场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括(kuò)最近几(jǐ)周的(de)首次申请失(shī)业(yè)金人数也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济(jì)增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策放松(sōng)进程(chéng)有(yǒu)所(suǒ)改变(biàn)，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分(fēn)有(yǒu)所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表(biǎo)现(xiàn)。

　　非农数据公布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵(guì)金属步入调整(zhěng)。对于贵金(jīn)属(shǔ)而言(yán)，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金(jīn)融属性(xìng)，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之后(hòu)可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和(hé)回落的情(qíng)况下，美元实际利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率联邦基金(jīn)利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和(hé)美(měi)债收(shōu)益率大幅(fú)回(huí)落。

　　然而，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信息，并评(píng)估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息需要(yào)看(kàn)到通胀明(míng)显回落。至(zhì)于是否要开始降息，需(xū)要看(kàn)到就业市场出现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经验(yàn)来看，美联(lián)储(chǔ)加息(xī)看通胀(zhàng)，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美(měi)国(guó)就业数据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就需(xū)要降(jiàng)息(xī)，但就业市场并(bìng)不配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪增速(sù)全面(miàn)超预期(qī)，表明美(měi)国(guó)当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着(zhe)美联储可(kě)能会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环(huán)境，且6月再次(cì)加(jiā)息(xī)的(de)预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在(zài)短(duǎn)期(qī)提振美(měi)元指数(shù)和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势(shì)，但中期看(kàn)，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币政策进(jìn)入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降(jiàng)息的(de)博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时(shí)间，失(shī)业率继(jì)续(xù)走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美(měi)债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率(lǜ)相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍健康并(bìng)有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环(huán)境下美国银行系统风险并未(wèi)解除，在第一(yī)共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银(yín)行业长期存(cún)在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍在持续流出(chū)使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负(fù)，但消费的(de)拉动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随(suí)着经济(jì)下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的(de)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益率(lǜ)和美元(yuán)指(zhǐ)数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提(tí)振下，贵(guì)金属价格(gé)有望(wàng)再创(chuàng)历史新(xīn)高，长(zhǎng)线可维持逢(féng)低买入(rù)配置思路，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实际上是明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消(xiāo)了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季度有(yǒ不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思u)所增(zēng)长，大约(yuē)为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于(yú)美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用(yòng)品订单(dān)等指标走弱(ruò)，商品(pǐn)属性更强的(de)白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限(xiàn)。因(yīn)此(cǐ)，金银比价大概率继续(xù)攀升。世界(jiè)白(bái)银协(xié)会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息前已经被充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观(guān)，因此黄金市场一度(dù)表(biǎo)现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子(zi)不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思落地，且(qiě)银行业风险(xiǎn)仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价(jià)格(gé)。此(cǐ)外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计美联储下(xià)半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息(xī)并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周期，实(shí)际利率(lǜ)或将继(jì)续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望(wàng)于美联储最(zuì)后一次加息(xī)落地然(rán)后(hòu)转降息预期，从(cóng)而刺激价格继(jì)续(xù)高走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的(de)可能性(xìng)。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结束(shù)，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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