近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在(zài)一季度商品市场整体下跌的(de)背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在报告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允(yǔn)价值变一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的(de)余(yú)额，本期(qī)利润(rùn)为本(běn)期(qī)已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发(fā)酵(jiào)，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部(bù)分(fēn)油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资(zī)策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期(qī)走势主要受制于(yú)白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽涨，也大(dà)幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)节奏与经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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