大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(nwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语éng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对(duì)欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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