金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的(de)恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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