作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

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　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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