核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(n电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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