核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就需要满成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基(jī)本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面(mià成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份n)银行(xíng)板块处(chù)于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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