银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共和(hé)银行已在为其部(bù)分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对(duì)健康中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西sè)金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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