核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从(cóng)大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎ佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次o)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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