国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)能会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行公布(bù)其(qí)第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司(sī)、财政部和美联储的官员正在与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调(diào)会(huì)议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督(dū)导行动拖沓有关。中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将>

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措(cuò)施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员(yuán)已经(jīng)确(què)定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是(shì)其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试(shì)和流(liú)动(dòng)性要(yào)求，将重新(xīn)评(píng)估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定(dìng)。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营利(lì)组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括(kuò)推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等(děng)产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再次加息(xī)的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了(le)下半年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核(hé)心个(gè)人消费支(zhī)出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样大幅超(chāo)过(guò中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将)预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济(jì)风险(xiǎn)的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好(hǎo)会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难(nán)局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间来回(huí)拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险情(qíng)绪。从更为(wèi)宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的(de)预期(qī)差，以及(jí)美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就(jiù)业(yè)市(shì)场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会议落地后的(de)一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然会延(yán)续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数(shù)据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作(zuò)出(chū)政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是全(quán)球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一定程(chéng)度的(de)易涨难(nán)跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行(xíng)业风险带(dài)来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键(jiàn)数(shù)据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确的(de)方向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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