本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据(jùenjoy可数吗，joy可不可数)预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的(de)回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回(huí)归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优(yōu)概念(niàn)让其成为中特(tè)估(gū)龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互enjoy可数吗，joy可不可数联网指数能否维持强势行情。二是(shì)作为(wèi)A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰enjoy可数吗，joy可不可数值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理(lǐ)格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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