国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士(shì)称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前(qián)包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融业(yè)改革普遍放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银(yín)行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方(fāng)式不(bù)够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一(yī)系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期(qī)间(jiān)受严(yán)重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证了美国(guó)通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上(shàng)述(shù)数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出(chū)现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美(měi)国经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行(xíng)信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下(xià)滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心(xīn)个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随着此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而(ér)在(zài)会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联(lián)储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿意(yì)容(róng)忍更高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是(shì)否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策迅速感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金(jīn)属市场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银(yín)行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以(yǐ)及美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前(qián)贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属获(huò)得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表(biǎo)现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带(dài)来(lái)金银价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利(lì)率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会(huì)议等重要事件，加之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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