作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CP除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗I环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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