四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济国民党任公是指谁，任公指的是什么融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降(jiàng)低(dī)银(y国民党任公是指谁，任公指的是什么ín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况国民党任公是指谁，任公指的是什么下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫(yì)情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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