昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损(sǔn)害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永(y中国飞机事故率是多少ǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割中国飞机事故率是多少比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)中国飞机事故率是多少’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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