核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lè蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了i)资(zī)产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(yíng)来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了)利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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