私募基(jī)金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题小黄人名字分别叫什么予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公(gōn小黄人名字分别叫什么g)开募集基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的(de)投(tóu)资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外(wài)的(de)其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急(jí)处置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一小黄人名字分别叫什么位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募(mù)集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期(qī)整改。

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