近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高(gāo)于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成(ché年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思ng)电路用(yòng)湿电子化(huà)学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑工程服年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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