4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点凝神静气的意思，凝神静气的意思解释

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中凝神静气的意思，凝神静气的意思解释，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万(wàn)人(rén)，占4月新(xīn)增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的18.2万上升至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗(liáo)保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增(zēng)就业分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(ji凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ǔ)店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲(xián)餐饮(yǐn)、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺(quē)约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落(luò)至21年5月的(de)水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以及小时工(gōng)资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美(měi)国(guó)潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最能(néng)反映(yìng)就业(yè)市(shì)场(chǎng)紧张程度之一的(de)职位空缺与(yǔ)待(dài)业人数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平(píng)，后续(xù)需要关注季节(jié)因(yīn)子(zi)扰动下降后(hòu)就业(yè)数(shù)据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区域(yù)银行(xíng)股价大幅下挫，中(zhōng)小银行风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见《美国债(zhài)务上限提前(qián)触发(fā)会(huì)有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预(yù)期，但(dàn)或许和(hé)季节性有关(guān)》

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