5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南(nán)方基金(jīn)等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集(jí)申报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季(jì)度(dù)的(de)持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是基于(yú)对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近期(qī)AI行情的带(dài)动下(xià)，板块细分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调(diào)后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌(diē)。以中证全(quán)指半(bàn)导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

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　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益均(jūn)告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗(zhōng)证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上(shàng)证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期(qī)半(bàn)导体板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和(hé)人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经(jīng)济(jì)疲软背景(jǐng)下(xià)，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认为有望(wàng)于(yú)今年看(kàn)到拐(guǎi)点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯(xīn)片下游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国(guó)经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数(shù)字(zì)化(huà)的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的(de)股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体(tǐ)投(tóu)资(zī)价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买也能(néng)看(kàn)出(chū)投资(zī)者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也(yě)表示，长期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面中国(guó)半导体(tǐ)企(qǐ)业有国产(chǎn)替代(dài)的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大(dà)，且(qiě)子板块和细分线索较多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该(gāi)板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三(sān)次(cì)工业(yè)革(gé)命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人类生产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多(duō)环节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产(chǎn)生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)长期关注该板块投资机会(huì)，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及以半(bàn)导体设备材料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理(lǐ)刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设(shè)计都会在今年(nián)都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速(sù)中国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技(jì)安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重点公司的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘(liú)源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司(sī)的一季报业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品(pǐn)种，也(yě)可能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速度(dù)和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程(chéng)中(zhōng)股价有可(kě)能(néng)波动较大(dà)，要结合(hé)基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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