近期“中特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司(sī)已获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能(néng)力持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回(huí)报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近(jìn)期国企成为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技(jì)术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液。不少国(guó)企(qǐ)公司股票跻(jī)身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净regretted用法及例句，regret的用法和例句流入额前十的(de)股票(piào)，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行(xíng)业(yè)。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家(jiā)国企(qǐ)央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截止(zhǐ)4月底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不(bù)少国企公司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月(yuè)对这些(xiē)国(guó)企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化(huà)、中国铝业等。这背后的(de)原(yuán)因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股东回报(bào)。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾(regretted用法及例句，regret的用法和例句qīng)向于私营部门，这与他们(men)的(de)选股标准相关。基于公司(sī)的股东回报等标准，不(bù)少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外(wài)资的(de)选股池子。例如从(cóng)每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利水平仍(réng)低于10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分(fēn)公司的投(tóu)资(zī)价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估(gū)国企的(de)投资者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够(gòu)持(chí)续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回(huí)报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台(tái)过去(qù)20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的(de)市净率交(jiāo)易的(de)重(zhòng)要原(yuán)因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是(shì)全球投资者关注的(de)问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何(hé)在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改(gǎi)革(gé)的成效仍(réng)待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东回报(bào)”是(shì)被资(zī)本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可(kě)能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理由(yóu)认为国企主题(tí)是可持续(xù)的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当(dāng)一regretted用法及例句，regret的用法和例句部分公司估值仍然很低(dī)。虽(suī)然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续(xù)改善他们(men)的(de)财务表现(xiàn)，提(tí)高每(měi)股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或(huò)配置仍然相(xiāng)当(dāng)保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投资(zī)组合(hé)经理(lǐ)只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提(tí)升配置(zhì)的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公(gōng)司估(gū)值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排除有些公司会受(shòu)到(dào)地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资金(jīn)）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部(bù)分公(gōng)司的(de)股价有了(le)非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投资(zī)都必须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观(guān)点(diǎn)。如果(guǒ)等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场价(jià)格反映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的(de)确(què)定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发生。“如(rú)果问过去多(duō)年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国(guó)企已(yǐ)经迎来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力、有客观(guān)证据显示其(qí)盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外(wài)国投(tóu)资者(zhě)很重要，真正决定价格的还是国内投资(zī)者。如果外国投资者(zhě)对国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣(qù)增(zēng)加，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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