大(dà)家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松的(de)供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(y天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音í)。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在(zài)下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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