5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低位水(shu孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好ǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新(xīn)药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原(yuán孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施(s孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好hī)建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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