核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下(xià)几(j人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟ǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟tè)估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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