4月美(měi)国(guó)就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非(fēi)农(nóng)就业数据(jù)与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含(hán)的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农(nóng)就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增(zēng)非长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(fēi)农就(jiù)业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明(míng)显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相(xiāng)关行业就业边际改善，或反映(yìng)制造业(yè)边(biān)际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒(jiǔ)店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他(tā)需(xū)求(qiú)指标(bi长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名āo)指示，服务业需求(qiú)可(kě)能(néng)仍在(zài)走(zǒu)弱(ruò)。例如(rú)3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业的(de)总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低(dī)于(yú)其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大(dà)美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能(néng)反映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至(zhì)21年11月(yuè)的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近(jìn)1973年(nián)的(de)高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能(néng)更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为，超预期的非农就(jiù)业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等区(qū)域银(yín)行股价(jià)大幅(fú)下挫(cuò)，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国(guó)第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及(jí)债务(wù)上限风波(bō)，金融市(shì)场动荡可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国(guó)中(zhōn长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名g)小银行再现挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于预期(qī)，但或许和(hé)季节性有关》

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