调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18n是什么化学元素，n是什么化学元素符号日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对(duì)于(yú)化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬(xún)开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季(jì)度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量n是什么化学元素，n是什么化学元素符号已(yǐ)达去年调(diào)油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

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