上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认(rè眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗n)知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gē眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗n)风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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