公募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式是最早出现也(yě)是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金(jīn)公司(sī)撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地(dì)基金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基金(jīn)公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每(měi)日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的(de)前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金(jīn)的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券(quàn)商代买(mǎi)bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确认；而(ér)相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通(tōng)，免去(qù)银证转账的步骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结(jié)模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间(jiān)范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人(rén)结算模式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗结(jié)算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务(wù)进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模(mó)式和(hé)券商结算模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言(yán)，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及(jí)不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算模(mó)式下的场(chǎng)内(nèi)交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了(le)券结模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模(mó)式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券(quàn)结模(mó)式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在(zài)此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质(zhì)，”持(chí)续(xù)提(tí)供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基金(jīn)公(gōng)司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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