“一带一路”对冲欧美拖累无疑(yí)是(shì)2023年出口最大的(de)看点。即使考虑去年的低(dī)基数，4月的(de)出口增速也不赖，与(yǔ)韩国、越南(nán)等(děng)邻国形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比；拉动方面(miàn)，“一带一路”国家成为主角(jiǎo)，欧美发达经济(jì)体整体偏(piān)弱。今年1-4月“一带一路”国家(jiā)在中国出口的(de)份(fèn)额(é)约(yuē)为36.0％超过美(měi)欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果今年(nián)“一(yī)带一路”出口增(zēng)速保持(chí)在6％以上，那么(me)在(zài)增量上就可(kě)能对(duì)冲美欧日出口的下滑(huá)，使得全年(nián)2023年全年的(de)出口(kǒu)增(zēng)速转正(zhèng)。

　　从整体看(kàn)，3、4月份(fèn)的数(shù)据再次(cì)验(yàn)证，当(dāng)前观察的中(zhōng)国(guó)的出口(kǒu)“不看港口，不看韩(hán)、越”。港口数据和韩国、越(yuè)南出口通(tōng)胀作为传统观(guān)察中国出口增速的重要指(zhǐ)标，但(dàn)随着中国(guó)出口结构向“一带一路(lù)”国家转移，其对中国出口的(de)指(zhǐ)示作(zuò)用逐渐(jiàn)下降(jiàng)。一方面，由于多数(shù)“一带(dài)一路”国家偏(piān)向内陆，汽车、火车(chē)等(děng)陆(lù)路(lù)运输占(zhàn)比(bǐ)和(hé)增速快(kuài)速上升(shēng)，导致港口数(shù)据与实际出口(kǒu)增速(sù)持(chí)续(xù)偏离，另一方(fāng)面，以往(wǎng)韩国、越(yuè)南出口增速与中(zhōng)国出口基本(běn)保持统一(yī)趋势，但由于产品结构差异，2023年以来两者产(chǎn)生较大(dà)背(bèi)离。出口结构(gòu)性变化背景下，传(chuán)统观(guān)察框(kuāng)架(jià)适用性(xìng)减弱(ruò)，信(xìn)息的噪音和预(yù)期的波动可能加大。

　　国(guó)别方(fāng)面，擘(bāi)画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除低(dī)基数影响(xiǎng)之外，4月(yuè)对俄出(chū)口(kǒu)的高增反映“一带(dài)一(yī)路”贸易(yì)持续活跃(yuè)，沿路经济带仍是我国(guó)稳(wěn)外贸的“抓手”。未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗>4月对东盟(méng)出(chū)口增速暂时回落，不过整体来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速(sù)，日韩份额保持稳定。

　　产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，4月出口结构继续延续“扬(yáng)长避短”的属性。中国4月汽车及机电出(chū)口金额(é)维持强(qiáng)势，增速较(jiào)3月(yuè)进一步加快部分源于(yú)去年低(dī)基数(shù)原因(yīn)，不过对同比的(de)拉动仍明显好于韩国(guó)，半导体出口跌幅则相较韩国更加(jiā)“温和(hé)”。从散点图看，量价齐升(shēng)的汽车出口反(fǎn)映海外车(chē)市较高(gāo)景气度与产(chǎn)业链韧性仍(réng)可在(zài)一段时间内支撑出口，而受全球半导(dǎo)体周期影响，集成电路(lù)4月(yuè)出口量与价(jià)格均偏(piān)萎缩(suō)。

　　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗 alt="4 月(yuè)出(chū)口：“一带(dài)一路”的对冲(chōng)力量有多大？（东吴宏观(guān)团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906831.png">

　　那么，2023年出口(kǒu)最大的变数：“一(yī)带一路(lù)”的空间有(yǒu)多(duō)大？站在2022年年底，市(shì)场大多聚(jù)焦(jiāo)欧美经济(jì)衰退的拖(tuō)累，而聚(jù)光灯之(zhī)外(wài)“一(yī)带(dài)一路”却在(zài)稳(wěn)定外贸上发挥(huī)了越(yuè)来越重要的作(zuò)用，那么如(rú)何去评估这(zhè)一空间有多大？

　　一带一(yī)路(lù)出口背后存量博弈。在全(quán)球经济和贸易放(fàng)缓的(de)背景下，我国出口的韧(rèn)性可能主要来自于存量的竞争——我们认(rèn)为很有可能是抢占欧美日(rì)韩(hán)在这些国家的(de)进口份(fèn)额，2018年至(zhì)2022年(nián)，中国在一带一路沿线10国(guó)的进口(kǒu)份额上涨了2.5％，同期欧美日韩(hán)下(xià)降(jiàng)了3.8％。

　　空间有多大？保守估(gū)计(jì)拉(lā)动2023年中(zhōng)国出口1个百(bǎi)分点。我们选(xuǎn)取“一带(dài)一(yī)路”沿线65国中，中国出(chū)口规模最大的10个国(guó)家（约占中国对“一带一路”沿线国家总出口的70％，以下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种(zhǒng)情形(xíng)下(xià)的进口增速情况，同时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美日韩的年均下跌份额，假设2023年10国对(duì)美欧日韩减少的进口份额(é)中约60％被中国取代。

　　结果显示(shì)，中(zhōng)性条件下，“一带(dài)一路”10国(guó)2023年(nián)拉动(dòng)中国出口(kǒu)增(zēng)速约0.97％，此外根据占比（10国占65国的70％），大致估算“一带(dài)一路”沿线65国拉(lā)动我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球放缓的背景(jǐng)下，1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)并(bìng)不(bù)少，我国全年出口增(zēng)速可能略高(gāo)于0％。对欧美日等发达(dá)经济体出口增(zēng)速预测，思路为(wèi)在中国加入(rù)世界贸易组(zǔ)织后、历次全球经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)或是经济增速大幅下(xià)行（downturn）的时(shí)间段(duàn)中，选出(chū)具有参考意(yì)义(yì)的三年，分别作(zuò)为中性、乐观和悲观情(qíng)景作(zuò)为参考。我们对(duì)于2023年的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)为美欧有可能在下半年陷入温和衰退，我(wǒ)们选(xuǎn)择2009（全球金融(róng)危(wēi)机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经(jīng)济放缓）、2001（科(kē)网泡(pào)沫(mò)破(pò)裂(liè)，全(quán)球经济温和(hé)放缓）分别作为悲观、中性(xìng)和乐观情景。根据预测(cè)，中性假(jiǎ)设下，2023年欧美日韩拖累我国出(chū)口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国(guó)家(jiā)（在(zài)我国出口中约(yuē)占(zhàn)26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界商(shāng)品贸易数(shù)量(liàng)增速(sù)预测即1.5％计算，并考虑(lǜ)价格因素，使用(yòng)IMF对我国2023年(nián)GDP平(píng)减(jiǎn)指数同比预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其余国家(jiā)拉(lā)动(dòng)我国出口增速约0.64个百分点。因(yīn)此(cǐ)，中(zhōng)性假(jiǎ)设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风(fēng)险(xiǎn)，主要来自于两个方(fāng)面：数据(jù)口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据(jù)方(fāng)面，各国自(zì)中国进口的数据和(hé)中(zhōng)国向各国出(chū)口的数(shù)据存在差异（无论(lùn)是绝对量还是增速），有时这一差(chà)异还较大，一般而言中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)端的增速会更高，这意味(wèi)着我们(men)基于“一(yī)未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗带一路”国家进(jìn)口数据的测算(suàn)是低估的；外(wài)需方面，欧美经济(jì)陷入衰退的时点存在(zài)较大的(de)不(bù)确定性，可(kě)能在今年下半年(nián)、也可(kě)能在明年，若后者出现，那么2023年(nián)发达(dá)经济体(tǐ)对于中国出(chū)口的拖累(lèi)可能没(méi)有(yǒu)那么大。

　　风(fēng)险提示：东盟(méng)、俄罗(luó)斯及其他新兴(xīng)经济体经济增长不及预期(qī)，对外需拉动不足。疫情二次冲击(jī)风(fēng)险(xiǎn)对出口造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国出口(kǒu)的(de)拖(tuō)累不足。