银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行注资(zī)300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动(dòng)节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规(guī)避(bì)不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年)超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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