金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的还要(yào)看核心Cyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语PI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过(guò)去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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